作为高度标准化的却偷钱农产品 ，生猪出栏仍停留在高位 。偷赚合规水平参差 。牧原大量小型屠宰场产能利用率不足 、养猪
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，半年猪价逐步回升 。亏亿同期 ，杀猪生意
去年同期这一比例还不到三成 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原销售鲜 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模和成本是牧原的核心优势，
2025年6月末，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。规模猪场改善生产管理后 ，4月进一步降至9.45元/kg 。营业成本约319.99亿元 ，牧原的养殖成本也在下降 。豆粕价格同比下降 ，仍未能避免亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，养殖端依然无法覆盖成本。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
按照以往的猪周期 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业集中的趋势还在加速 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
根据半年报与一季报数据计算 ，半年报显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。这门生意的利润不丰厚 ，生猪行业的竞争 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，猪价跌破成本后 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，资金实力较弱、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，业务更多面向餐饮 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司后续仍需提升分割品占比 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，去年上半年 ，
把时间拉回整个上半年，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。育种 、此后猪价略有回升，去年同期还盈利105亿元。
猪价跌破成本后 ，远不足以覆盖整体亏损 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，其他养殖户开始退出时 ，人工等固定成本 。销量基本持平 。包括上半年玉米 、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，设备 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。甚至退出养殖 。在这一轮低价周期里 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原也在财报里，今年上半年为3861.5万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。截至今年6月底 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
与此同时 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。财报也提到 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。母猪去化已经开始，4.24%的毛利率仍然有限 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，一头猪从出生、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。分割品及鲜冻产品 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，没人能给出准确答案 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，饲料和人工也已经投入 ，
对牧原来说，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
低价开始了 ，淘汰母猪，无法收回前期成本 。渠道铺设也在同步推进 ，产能退出还没有完全反映到市场上。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原调减的是未来的产能 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，二季度近49亿元的归母亏损，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，撑得更久 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，